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震惊市场!重大利空之后 超级大逆转!| 檀公司

网络 2020-04-04

文/滑冰冰

业绩变脸,又被深交所公开谴责,黑历史满身,股价却逆天翻倍!

12月16日,深交所公开谴责处分欧菲光核心董监高——董事长、总经理、财务总监,原因竟然是2018年预计净利润和实际净利润差了23亿元!还是盈转亏!

大家不要小看“谴责”,一旦被谴责,在12个月以内任职上市公司不得公开发行证券,对个人来说,3个月以内不可以减持公司股份!

被强烈谴责后,欧菲光12月20日下午举行网络公开致歉会,向股民道歉。

这是在今年4月就被深交所发函询问过的事情,市场争议非常大,当时连续跌停,仅半年时间就实现了股价翻倍!究竟是什么原因?

业绩“变脸”缘由

欧菲光是国内光学龙头,主营业务产品包括微摄像头模组、指纹识别模组和智能电子汽车产品。

欧菲光营收增长迅猛,2018年成为行业营收龙头,营业总收入430.5亿元,同比增长27.40%,截至2019年三季度实现营收378.94亿元,较上年同期增长21.7%。

可以看出今年其实业绩还是很不错的,自从上半年业绩“变脸”以来,欧菲光开展一系列资本操作,并聚焦光学业务,优化自身产品结构,随着触控业务的剥离,预计盈利能力会显著提升。

早在今年4月,欧菲光就受到了深交所关注函要求其说明业绩“变脸”,业绩快报预盈18.4亿元变为年报净利润亏损5.2亿元。这一变化原因在于公司计提存货跌价准备和成本结转和合计24.4亿元。

欧菲光给出的理由是,公司2018年经营上采取了相对乐观和超前的经营策略,对市场销量预测过于乐观,导致公司备货高于市场实际销售,2018年存货减值增加15.43亿元,原材料、库存商品减值分别占44.76%、52.87%。

关于2019年第一季度净利润大幅下降5.55亿元,给出的解释是固定资产增加导致折旧及摊销增加使毛利减少2.69亿元,计提存货跌价准备2.32亿元。

根据欧菲光董秘给出的解释是,主要是因为电子产品跌价比较大,所以存货减值较高,并且存货集中在触控显示相关产品。

总之就是欧菲光太乐观了,购买生产了很多存货,到了年底被审计师发现居然还剩这么多存货,而且电子产品更新换代又快,这些存货可能明年就报废了,于是就大量计提了减值准备,导致利润由正变负。

然后就在本月20日,欧菲光的存货被认定已无使用价值,将这批已全额计提减值准备的存货核销,共计14.26亿元。由于之前已经补提了减值准备,因此只是将存货销掉,并不影响今年净利润。

在5月份这一大利空后,公司开启了一顿操作,事实证明这些操作是很有效果的。

股价暴跌 公司开启资本运作

事件发生后,欧菲光4月26日跌停,并开始停牌,5月9日复牌后,依然吃了两个跌停。

紧接着公司开始谋划股权转让,将亏损业务剥离!

2019年5月28日,欧菲光与南昌工业控股集团(后称南昌工控)签订股权转让协议,南昌工控的实际控制人为南昌市人民政府,此为公司引国资入股第一步,之后又引入南昌市政公用、南昌产盟投资、南昌国金工业等一批国资。

截至11月,收到合计40.9亿元受让/增资预付款。这也缓解了欧菲光面临的资金压力,增强了公司流动性。

除此之外,去年计提减值准备存货的一大批都是触控显示业务的,对这块业务,欧菲光是怎么做的呢?

2019年10月,欧菲光设立全资子公司安徽精卓,主要开展触摸屏和触控显示等业务,之后在11月,欧菲光将安徽精卓51.88%的股权转让给安徽鼎恩,作价18亿元,安徽精卓对欧菲光的负债将于2年内偿清,并且十年内不从事除美国大客户以外的触控显示业务。

这也就意味着欧菲光已经将触控业务剥离了,因此这块业务以后都不会反应在欧菲光的报表上,报表就会变得好看。

主营业务龙头地位 开辟新赛道

欧菲光的摄像头模组业务已经做到了国内第一,2018年,光学产品营业收入244.39亿元,多摄模组实现营收102.50亿元,营收占比41.94%。

2014-2018年,欧菲光摄像头模组相关业务营收由28.69亿元增长至244.39亿元,营收年复合增长率为70.84%,是同类型公司舜宇光学、丘钛科技的增长率两倍左右。

手机摄像头产业链包括图像传感器、模组封装厂商、镜头厂商等,由于行业技术壁垒和集中度高,传感器主要是日韩企业垄断,国内厂商集中在棱镜、红外滤光片和镜头模组封装,摄像头模组领域则被中国厂商垄断,主要包括欧菲光、舜宇光学、丘钛科技、立讯精密等。

资料来源:天风证券研究所

欧菲光2012年进入影像系统领域,2016年单月摄像头模组出货量全球第一,市场占有率超过10%,打入苹果供应链,2018年欧菲光总出货量达到5.51亿颗,据旭日大数据发布排行榜,预计2019年达到6亿颗。

舜宇光学曾经出货量国内第一,2016年被欧菲光赶超,其产品线较聚焦高端,2016-2018年,出货量分别为2.70亿颗、3.25亿颗和4.23亿颗,截至2019年11月,舜宇光学的摄像头模组出货量约为为4.81亿颗,据旭日大数据发布排行榜,预计全年出货量5.4亿颗。

2017年丘钛科技的摄像头模组出货量为1.73亿颗、2018年丘钛科技的出货量飙升至2.64亿颗,而截止11月份,丘钛科技的摄像头模组出货量约为3.68亿颗,据旭日大数据发布排行榜,预计全年出货量3.2亿颗。

立讯精密的相机模组业务始于2108年收购光宝摄像机模组事业部,其客户包括华为、OPPO、小米等厂商,华为是光宝的最大客户,市场传言未来可能会进入苹果供应链。

下图为2018年国内前10强摄像头模组出货量(单位:亿颗)

资料来源:摄像头模组论坛,叶檀财经整理

2014-2018三家公司摄像头模组出货量(亿颗)

资料来源:国信证券经济研究所

虽然摄像头模组竞争较为激烈,行业整体毛利率不高,10%上下波动,但多摄模组的毛利高于单摄模组,随着多摄普及,行业毛利率将迎来上涨。

未来多摄像头是趋势,出货量越来越大,而欧菲光也是率先推出三摄像头模组并主力供货的公司,打进华为供应链。

这也反映在摄像模组的收入上比舜宇光学和邱太科技都高。

下图为三家公司2018年摄像模组收入(单位:亿元)

资料来源:叶檀财经整理

随着明年5G手机换机浪潮开启,将拉动一大波需求,并且摄像头只会往越来越多去堆,多摄渗透率提升,公司受益于摄像头模组产线高自动化,产能可以满足大量需求,继续带动业绩增长。

除了主营业务突出外,在别的赛道上,欧菲光也在加速研发生产。

在3Dsensing等前沿领域,欧菲光目前已成为苹果3Dsensing摄像头供应商之一,3Dsensing具有正在加速向中低端手机渗透趋势。

并且在该领域技术研发处于领先地位,同时研发两种主流的3D技术,欧菲光作为国内少数具备两种路线的3D人脸识别模组量产的厂商,这一赛道优势明显。

另外在屏下指纹识别方面,分为光学和超声波两类,目前只有少数公司取得量产,欧菲光是其中之一,欧菲光在两者均有技术卡位,已成为国内手机厂商屏下指纹模组的主要供应商,在产业链位置上处于优势地位,不可替代。未来伴随屏下指纹需求释放,有望开启新一轮业务增长。

总结:欧菲光上半年业绩“变脸”,股价跌太狠!但是公司引入国资,剥离亏损业务聚焦主业后,股价逐渐回归正轨并冲向年内最高位,公司业务亮点颇多,盈利能力持续向好,但最近游资出逃,高位获利抛额较大,目前来看公司业务布局合理,预计明年会继续有所表现。



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